權證種類多 投資前先瞭解

索羅斯空日圓 3個月大賺300億
.自由時報 – 2013年2月15日 上午4:22.. .

 
〔編譯許世函／綜合報導〕日圓近期大幅走軟，讓許多投資大戶與避險基金大舉獲利！「金融巨鱷」索羅斯近期透過押注日圓貶值，已經獲利將近十億美元（折合台幣約二九七．五億元），而其他挹注鉅資看貶日圓的避險基金，平均報酬率也較其他類型避險基金來得高。
 
根據熟悉索羅斯公司投資部位的人士透露，索羅斯（George Soros）去年十一月以來，已經透過做空日圓、獲利近十億美元。除了索羅斯，其他透過做空日圓而獲取暴利的投資大戶，還包括：知名避險基金經理人安霍恩（David Einhorn）、避險基金公司Third Point的洛柏（Dan Loeb）及海曼資本（Hayman Capital）的貝斯（Kyle Bass）。
 
避險基金大有斬獲 報酬率近10％
 
過去三個月，做空日圓成為華爾街最熱門的交易，除此之外，不少避險基金均大有斬獲。其中，由高盛（Goldman Sachs）前合夥人安德魯（Andrew Law）執掌的Caxton Associates英美基金，在過去三個月裡平均回報率近十％，而投資公司Tudor Investment Corporation及摩爾資本公司（Moore Capital）的旗艦基金均上漲九％。相較之下，全球總體避險基金在過去三個月期間，平均僅達到三．五％的報酬率。
 
此外，美國銀行（Bank of America）的交易部門也從做空日圓中獲得大筆利潤。該行內部的一名主管、十國集團貨幣選擇權交易的負責人艾丁格，就曾談到自己是如何熱中於做空日圓的交易。
 
事實上，在去年年末，投資者在安倍晉三當選日本首相之前就已經開始了做空日圓的交易。當安倍晉三等官員對於貨幣貶值出現前所未有的開放措辭後，交易商增加了押注部位，此舉導致日圓進一步走軟。
 
日圓去年底放手大貶 幅度近20％
 
規模日益增加的日圓做空交易，本身就讓日圓貶值承受壓力。日圓在將近四個月的時間已經貶值了將近二十％。安倍晉三當選日本首相與對避險基金做空交易的雙重刺激，對日圓走勢帶來重大的影響。
 
日圓在去年十一月中旬的匯率，大約為一美元兌七十九日圓，截至本週三為止，約一美元兌九十三日圓。
 
根據與索羅斯公司關係密切的人士透露，這是對安倍經濟政策的押注。此外，索羅斯的公司在日本股市的投資收穫也相當不錯，其購買的日本股票一直在上漲，根據與索羅斯公司關係密切的人士表示，日本的股票約占該公司內部投資組合的十％。

QE1 ~ QE4 貨幣寬鬆政策與台股走勢比對

發現第一次發布就是台股底部起漲點 ，台股展開兩年大多頭，從3955開始起漲 最高來到8395

第二次發布  ，台股展開三個月的多頭，從8344 漲到9220 ；之後反轉向下。

第三次發布，台股只漲了四天，從7789開始下跌 ，跌兩個月到7050，在反轉向上

第四次發布，台股上漲六天，從7535 漲到7855 ，目前漲多回檔。

可以看出，每次發布對於股票推升的力道都減緩，麻痺了。

所以可以下結論，量化寬鬆貨幣對股市影響已經大不如前，不要當作股價長期看多的理由。

貨幣量化政策整理

QE1  : 時間:2008年11月24日

實施內容: 美聯儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支援證券、3000億美元的美國國債和1750億，美元的機構證券，累計1.725萬億美元左右。

QE2  時間: 2010年11月3日
實施內容: FED宣佈將再次實施6000億美元量化寬鬆，期間為2010年10月至2011年第二季底前美聯儲發貨幣購買財政部發行的長期債券，每個月購買額為750億。

QE3 時間: 2012年9月14日
實施內容:  與QE1、QE2的政策內容不同的是，QE3是採取不限規模、不限時間的「開放式」操作方式
1、每月購買400億美元的MBS（抵押貸款支持證券）；
2、執行時間將從9月14日開始，預計9月份購買230億美元，每月購買的細節會在次月的最後一個工作日公佈
3、若就業市場未明顯改善，Fed會繼續購買MBS、增加購買金額、或採行其他政策工具，直到達成改善就業市場之目的為止；
4、Fed將繼續執行賣短債、買長債的扭轉操作（Operation Twist）到年底，並維持將MBS到期本金再投入購買MBS之政策。

QE4  時間: 2012年12月24日
實施內容:  每個月繼續購買450億美元的長期政府債券，從而保證每個月購買的長期債券總量和過去幾個月一樣是850億美元。所以從一定程度上講，450億美元長期政府債券的購買計劃只是對原來扭曲操作的一個延續，而非新的政策。

參考資料

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QE1
時間:2008年11月24日
背景: 2007年開始的環球金融危機，希望通過購買“兩房”及相關銀行的抵押貸款資産，以輓

救美國金融機構和金融體系，中長期目標則是提高就業水平及幫助經濟走出通縮陰影。
實施內容: 美聯儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支援證券、3000億美元的美國國債和1750億

美元的機構證券，累計1.725萬億美元左右。
特點: 通過壓低長期利率促進投資需求
優點: 救了美國金融業，景氣則從谷底脫身。
缺點: 美元貶值，熱錢湧入新興國家與炒作各項資產。

QE2
時間: 2010年11月3日 ，FED宣佈將再次實施6000億美元量化寬鬆
背景: 美國經濟缺乏成長動能加以物價低迷狀況無法改善，而政府又無法增加支出。(2010年9

月美國失業率仍高達9.6％，遠高於前次景氣循環擴張期的平均5.3％、物價指數上漲率1.2%低

於Fed認定的合宜區間1.5-2.0％。          
實施內容: 期間為2010年10月至2011年第二季底前美聯儲發貨幣購買財政部發行的長期債券，

每個月購買額為750億。
特點: 漸進長久實施。
優點: 避免經濟二次衰退、救失業與製造通膨預期。
缺點: 熱錢持續湧入新興國家與炒作各項資產

QE3 2012年9月14日
本次推出的QE3內容重點包含：1、每月購買400億美元的MBS（抵押貸款支持證券）；2、執行

時間將從9月14日開始，預計9月份購買230億美元，每月購買的細節會在次月的最後一個工作

日公佈；3、若就業市場未明顯改善，Fed會繼續購買MBS、增加購買金額、或採行其他政策工

具，直到達成改善就業市場之目的為止；4、Fed將繼續執行賣短債、買長債的扭轉操作

（Operation Twist）到年底，並維持將MBS到期本金再投入購買MBS之政策。
 
Fed也在本次會議上宣佈了對於美國經濟增長、失業率、與通膨的最新預期，Fed將2012年實際

GDP增長預期從6月會議時的1.9%-2.4%微幅下調到1.7%-2.0%，但對於2013年到2015年預估值未

作出大幅更動，對於失業率和通膨預期的調整幅度也都不大。
 
東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，與QE1、QE2的政策內容不同的是，

QE3是採取不限規模、不限時間的「開放式」操作方式，Fed主席柏南克也沒有明言什麼樣的標

準才算是達到「就業市場明顯改善」的目標，這無疑賦予了QE3高度的政策彈性；同時，QE3購

買對象僅只針對MBS，此舉將使房貸利率繼續維持低檔一段時間，Fed顯然希冀藉由QE3振興剛

剛開始復甦的美國房市，達到帶動民眾財富效果、增加就業機會、提振內需消費的效果。
 
東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，隨著歐洲、美國央行輪番祭出寬鬆政

策，風險性資產可望持續獲得流動性支撐，高收益債、新興市場債等信用債券利差也將持續收

歛，商品市場中尤以黃金反應最為積極，一方面QE3會壓低美元並提高通膨預期，一方面還能

受到資金寬鬆環境下商品市場投機炒作的題材拉抬。此外，歷次QE的經驗顯示，公債價格可能

會在風險性資產吸引力大增的情況下相對承壓，投資人在避險資產的部位可酌量調整到投資等

級債券或是QE3所針對購買的MBS；但若同時考量到Fed維持超低利率的時間又被遞延到2015年

年中、而且利率市場已經大致對QE3的推出有所預期，我們認為美國公債利率水準也不至於呈

現激升。
 
東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，畢竟，與QE1、QE2所處市場環境不同

的是，今年以來投資者對於QE3的預期已經將美股推升到相對高檔，8月31日柏南克在全球央行

年會上的談話、8月份不盡理想的就業數據，更已在短期間內大幅拉高QE3的預期（FOMC會議前

夕券商美銀美林的利率模型顯示QE3的機率已經高達85%），因此，建議投資者謹慎看待QE3正

式宣佈後的效果持久度，年底前續以美國大選、財政懸崖、與中國換屆等政治事件發展為觀察

重點。

QE4 2012年12月24日
公開市場委員會決定從明年1月開始，每個月繼續購買450億美元的長期政府債券，從而保證每

個月購買的長期債券總量和過去幾個月一樣是850億美元。所以從一定程度上講，450億美元長

期政府債券的購買計劃只是對原來扭曲操作的一個延續，而非新的政策。

　　在12月公開市場會議上，美國的貨幣政策進行了兩個顯著調整。首先，在每個月購買400

億美元住房貸款抵押債券的基礎上，美聯儲從明年1月開始每個月再購買450億美元的長期政府

債券。也就是說每個月長期債券的購買總量是850億美元。其次，美聯儲進一步明確了維持目

前低利率的標準。以往的公開市場會議聲明中，低利率政策預計將維持到未來的某個時間點。

比如在10月份的會議聲明中，公開市場委員會委員預計0到0.25%的低利率將維持到2015年中期

。而在12月的聲明中，低利率政策和美國經濟指標掛鉤，而不再是時間點。委員會認為至少在

失業率持續在6.5%以上和未來兩年的通脹預期在2.5%以下時，低利率政策都是合適的。

　　由於本次政策調整變動較大，市場對政策解讀方面出現了不少誤區。本文對這些誤區進行

一些解釋，並簡單討論這次政策調整的背景。

　　首先，每月購買450億美元的政府長期債券是否像媒體描述的那樣屬於Q E4呢？其實不是

。9月份推出的Q E3是一個沒有上限和期限的量化寬鬆，而12月推出的每月450億美元政府長期

債券購買計劃最多隻是對Q E3強度的調整，而並非新的量化寬鬆政策。同時，購買450億美元

的政府長期債券來自於目前正在執行的扭曲操作政策，並非什麼新鮮事物。目前的扭曲操作中

，美聯儲每個月賣出手中的450億美元短期政府債券來購買450億美元長期政府債券。通過這種

資産置換，聯儲希望能降低長期利率，從而支撐經濟增長。就這個目的而言，Q E和扭曲操作

的效果一樣。唯一不同的是，扭曲操作由於同時賣出了等量的短期債券，美聯儲的資産負債表

總量並不增加。

　　九月份Q E3推出后，美聯儲每個月購買長期債券的總量已經是850億美元(400億Q E3加上

450億扭曲操作)。而扭曲操作政策在今年年底將到期。如果不採取行動，每個月美聯儲長期債

券的購買量將降低到400億美元。在此背景下，公開市場委員會決定從明年1月開始，每個月繼

續購買450億美元的長期政府債券，從而保證每個月購買的長期債券總量和過去幾個月一樣是

850億美元。所以從一定程度上講，450億美元長期政府債券的購買計劃只是對原來扭曲操作的

一個延續，而非新的政策。

　　但對這樣一個政策需要有幾點說明。第一，如果是對Q E3的加強，為什麼不把450億直接

加在原來每個月400億美元的住房貸款抵押債券上，而是選擇長期政府債券呢？這個主要是因

為住房抵押債券市場容量不夠大，如果美聯儲購買太多，會引起沒必要的市場波動。而政府債

券市場相對容量要大很多，聯儲可以有更多的操作空間。第二，為什麼聯儲不繼續扭曲操作，

而是按計劃退出扭曲操作，改成量化寬鬆？這個主要是因為聯儲目前持有的短期債券已經所剩

無幾，無法再進行扭曲操作中的資産置換。第三，對扭曲操作結束后，聯儲是否有必要繼續保

持每個月850億美元的購買量仍有異議。理論上講，影響長期利率的應該是聯儲持有的長期債

券存量，而不是每個月新購買量。因此有人認為沒有必要保持每個月850億美元的購買量。但

這個問題還有待進一步討論。

　　對最近貨幣政策的第二個誤區是，不少媒體把公開市場會議聲明中6.5%的失業率和2.5%的

通脹率解釋成美聯儲新的就業和通脹目標。這個也是不對的。12月的公開市場會議報告多次強

調，美聯儲的長期通脹目標仍然是2%，而非2.5%。正常情況下，通貨膨脹率圍繞長期通脹目標

上下波動0.5到1個百分點屬於正常範圍。公開市場聲明中提到的2.5%通脹率是指未來1到2年的

短期通脹，而非長期通脹。把6.5%的失業率和2.5%的短期通脹率作為保持低利率政策的必要條

件，是為了更好地為市場提供未來貨幣政策走勢，同時也是為了向市場更好地傳遞貨幣政策信

息。至於有媒體將其理解成結束Q E的標準，這個就更屬於張冠李戴了。

　　過去通過某個時間點來預測低利率持續時間的方法有一個顯著漏洞。如果公開市場會議聲

明中把時間點向后推遲，則存在兩種可能。一種可能是經濟形勢沒有變化，但美聯儲決定採用

更加寬鬆的貨幣政策來刺激經濟增長，所以把低利率保持更長時間。另外一種可能性是貨幣政

策的強度不變，但經濟形勢比原來預期要差，因此低利率持續的時間預計要延長。也可能這兩

種因素都存在。這種情況下，市場很難判斷延長低利率時間到底是一個利好還是利空消息。改

成目前以經濟數據作為保持低利率的依據給市場的信號更加透明，清晰。

　　最后，為什麼在3季度美國G D P增長達到超預期的3%以上，公開市場委員會仍決定加強Q

E3呢？如果仔細看下美國G D P數據，3季度的增長主要來自兩方面：庫存增加和政府開支。而

政府開支中主要是軍費開支。庫存和軍費開支都屬於短期經濟波動，對經濟增長的效果未來會

逐漸消退。也就是說3季度高於預期的GD P增速並沒有反映美國真正的經濟增長水平。

　　總體而言，受歐債危機和新興經濟體經濟增長放慢的影響，同時美國國內財政懸崖問題遲

遲沒有解決，美國經濟復甦仍然緩慢。目前美國經濟中唯一的亮點在房地産方面，但企業生産

投資一直在減慢。年初比較穩定的家庭消費增長在過去幾個月也出現了比較嚴重的下滑。由於

家庭消費占美國G D P60%左右，家庭消費增速的下降非常讓人擔憂。最新的貨幣政策應該是基

於這方面的考慮而做出的。

　　作者聲明：本文僅代表作者個人觀點，和達拉斯聯邦儲備銀行以及美國聯邦儲備銀行系統

無關。

　　王健(美國達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家)

筆記 :

一、大賺小賠

能夠「小賺、小賠、大賺」，絕對不會發生「大賠 

二、資金控管 + 試水溫 + 汰弱留強

張智超使用「四分之一資金控管法則」，第1次進場絕對不能投入高於資金25% 比例，他操盤時會先以5% 資金當種子，同時間多試幾檔符合條件的個股，看誰先發芽（開始獲利）。發現有種子發芽，再把剩下的四分之三資金投入「發芽」的股票，如果很有信心甚至可全數投入，若還在觀察沒這麼有信心，就投入再一個25%。

三、預期的利多發生 出場    (這個蠻特別的，主力思維，我認為資金大的要趁好消息時才好出脫持股)

他提醒，資金投入要慢，但出場要快。「我不會設停利和停損點，決定出場的理由是『預期的利多發生』，就該立即出場。」

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張智超的BMW不敗選股術

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作者： 撰文：李兆華 | Money 錢 – 2012年12月7日 下午1:16

沒事時看一遍 ，每次都有體會

葛洛斯精神導師　八次破產再起傳奇


一個號子擦黑板小弟，如何崛起成為華爾街大亨，股災時大賺一億美元，連美國政府都拜託他不要放空，然而他最後竟戲劇性的舉槍自盡……。傑西．李佛摩（Jesse
Livermore）
，是債券天王葛洛斯最常提及的投資偶像。從他身上，葛洛斯學到一件事：「在你了解市場前，必須先了解自己，以及自己的弱點和自大。」李佛摩，曾被《時代》（Time）雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」（the
most fabulous living U.S. stock trader）。


出身美國麻州貧農家庭的李佛摩，十三歲帶著母親給的五美元，在波士頓找到第一份工作：號子裡的擦黑板小弟。之後，靈活的他，在號子裡崛起，操作棉花、玉米、小麥各種商品，八次破產、八次再起。

這位史上最傳奇的投機客，在一九○七年，因放空美股，大賺三百萬美元，並引發美股大崩盤。當時，金融鉅子J.P.摩根（J.P.Morgan）還派人央求他不要再放空，他感覺自己「那一刻就像國王」。


一九二九年，美股大崩盤時，他進場傾所有資金放空股票，賺進一億美元，當時美國一年稅收也才約四十二億美元。美國政府也拜託他，不要再放空股市。

李佛摩顛峰時，擁有全紐約最漂亮的辦公室，位於第五大道七三○號，裡頭有他私人的專用電梯。


他的行程極度準時，每天清晨七點二十分，搭著豪華轎車離開豪宅，紐約的警察會一路以綠燈讓他直達辦公室。他的司機每週發一次小費，給管紅綠燈的警察。為了掌握行情，他在曼哈頓豪宅、上紐約寧靜湖畔的度假小屋、棕櫚灘的度假旅館，以及兩百呎的豪華遊艇上，都裝了股價電報機。

李佛摩將四十年的操盤經歷寫成《傑西．李佛摩股市操盤術》（How to trade in stocks）
，他歸納自己的操盤法，是結合「時間管理、資金管理，以及情緒管理的李佛摩價格記錄法」。
他說，投機的競技始終是世上最具魅力的遊戲，但是這樣的遊戲，「愚蠢的人不能玩，懶得動腦筋的人不能玩，情緒平衡不佳的人不能玩，妄想一夜致富的冒險家更加不能玩，否則他們都將窮困潦倒致死。」


每年底把自己關在金庫三天　
在成堆紙鈔裡，檢討一整年交易敗因


他隨時自省，因為「市場永遠不會錯，只有人性會犯錯」。深刻自省的習慣，表現在他的「新年儀式」。


一九二三年新年前的禮拜五，曼哈頓銀行，「午安，李佛摩先生，一切都準備好了，」銀行經理說。李佛摩帶著一個公事包，裡頭裝滿他過去一年的所有交易紀錄與筆記。
他們來到了銀行大金庫，龐大的鋼製大門兩旁，各站著一名武裝警衛。洞穴般的金庫裡，有一排裝滿鉅額現金的箱子。
「李佛摩先生，這裡大約是五千萬美元。」天花板上的紅燈開始閃爍，警鈴每二十秒低聲作響。「還有五分鐘金庫就會關閉。」「你的辦公室經理為你訂購的所有食品都有了，冰塊、麵包、冷盤、蔬菜、水……，」「星期一，金庫定時器設定在八點整開啟，和以前一樣。」


金庫門關上那一刻，李佛摩轉身走向被五千萬美元包圍的桌子。接下來的三天兩夜，他讓自己隱遁在深深的孤寂中，在成堆紙鈔裡，仔細檢討過去一年某些交易失敗的原因。
星期一早上離開前，他會走向那些裝滿現鈔的箱子，把身上的口袋盡情的塞滿，接下來的兩個禮拜，他要用掉這些鈔票。


他告訴友人，過去一整年，他汲汲於紙上富貴，每年的這個時刻，他必須摸到這些錢，並且重新感受這股力量。
想致富的人很多，但像李佛摩這麼紀律自省的人卻不多，因此，他常提醒人們：「任何有心從事投機的人，都應該將投機視為事業，而不是像許多人一樣，把它當成純賭博。」

李佛摩的操盤心法第一招，就是時間管理，也就是時機的掌握。
時間管理：掌握市場關鍵點　
損失要斬斷，獲利則要往前跑

他說：「每一次，只要我秉持耐心，等著市場來到我所謂的『關鍵點』，才下手交易，我總是能賺到錢。每次只要我失去耐心，還未等到關鍵點出現就介入，以求賺取暴利的結果，幾乎都賠錢收場。」


此處的關鍵點，就是市場轉折點，通常都伴隨著成交量的變化。他舉了一個例子：


我最初的第一筆交易是買進兩萬包棉花，但好幾天價格沒動靜，我感到十分厭煩，出清手中棉花，帶著三萬美元的損失出場。過了幾天，市場又再度吸引我對棉花的興趣，我再次買進兩萬包棉花，同樣的事情再度發生，我再度出清部位。


六個禮拜內，我重複了五遍這樣的操作，每一筆的損失都在二萬五千至三萬美元間。我對自己萬分嫌惡，損失將近二十萬美元，簡直一無是處。


我命令辦公室經理，在隔天清晨我進辦公室前，將棉花的報價系統給我搬出去，我再也不想看棉花行情了，鬱悶的心情讓我無法做清晰的思考。


但兩天後，我對棉花完全心灰意冷之際，漲勢發動了，行情頭也不回的直上五百點。我就這樣錯失了一次迷人，且穩當程度超乎我個人想像之外的狂漲之旅。


他事後自我分析，原因有二：「一，我沒有耐心等待時機的到來，缺乏等待（關鍵點）的意志力。第二，我沒有遵循良好投機程序導致判斷失誤，我縱容自己對棉花市場感到憤怒與厭惡。」

同樣的，何時該獲利了結？「緊緊抓住勝出的股票，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由（指轉空的關鍵點）。只要它表現正確，不要急著獲利了結。」


一九二四年的小麥一役，他深刻體會這個道理。當時，他看好小麥後市，也壓了不少資金，卻因恐懼心理作祟，太早獲利了結，賣掉後，小麥繼續大漲。他悟到：「為什麼我要害怕失去那些自己未曾真正擁有的東西？」

「要賺大錢不是靠股價起伏，而是要靠市場大波動，投機客要有勇氣坐等行情結束，」因為「股價變動最大的那一部分，都發生在整個行情的最後四十八小時之內，在這段最具關鍵性的時刻內，我們得坐在轎子上。」


經過許多次的教訓，李佛摩修正自己，也因此數度從破產中再崛起。他自述：「當我的交易處於獲利狀態，我從不窮緊張。我可以在擁有單一個股部位高達數十萬股時，仍然睡得像個小嬰兒似的。因為我的那筆交易正在獲利中，我只不過在使用途中多出來的錢——這是股票市場的錢，假如這些獲利都賠光，我也只不過是損失那筆我原來就不擁有的金錢。」


不過，當股票出現反轉訊號，不如原先預期，也就是來到他的（空頭）關鍵點時，就需要壯士斷腕。他說：「利潤就是能自己招呼自己，損失則永遠做不到。」因此，「損失要斬斷，獲利則要有往前跑的空間。」


一九○八年，他聽從棉花大王湯瑪士（Percy
Thomas）建議，做多棉花期貨，但一開始就慘遭套牢，但他卻不管關鍵點的訊號已經亮起，不願認賠，繼續往下攤平，最後總共買了四十四萬包棉花期貨。短短幾週內，他不但破產，還負債一百萬美元，同時因此罹患憂鬱症。

資金管理：不要弄丟本錢　
隨時將獲利的半數鎖進保險箱

操作棉花的虧損經驗，逼得李佛摩正視資金管理。他要求自己一旦虧損金額超過總計畫投資部位的一○％，就要出清部位。這也是他的第二個操盤心法：資金管理。

他不厭其煩的告誡兩個兒子：「不要弄丟了你的本錢。」因此，不要一次買進全部的價位，必須等待自己的判斷獲得確認後，再繼續往上加碼。「在成功結束一筆交易時，都要記得將獲利的半數抽出來鎖進保險箱裡。」


他習慣每次提出二、三十萬美元：「算一算你的錢，把它當成一個決策來執行。這種擁有的感覺，會減輕你拿這些錢再次搏命，以致損失的那股頑強衝動……。這種方法幫了我好幾次大忙，我只後悔這輩子沒能徹底遵守。」

他要兒子謹記，保留一份備用現金，就像優秀的將軍身邊留著預備部隊為正確時刻之用。畢竟，股市永遠存在川流不息的機會，即使錯失良機，有點耐心，另一個機會立刻就來。

情緒管理：訓練有素的紀律　
只有在違背自己規則時，才會虧損

李佛摩的第三個操盤心法就是：情緒管理。這是最難的部分，因為「人性一大特殊之處，在於同時既感希望無窮，又覺得驚恐無比。」


事實上，李佛摩比一般人更易受影響。因此，他的成功，來自於高度自律。他十點就寢，早上六點起床，起床後的第一個小時不要有人出現在身邊。在長島寓所裡，僕人們訓練有素的將咖啡、果汁放在日光浴室的餐桌上，他開始大量閱讀歐洲、美國各地報紙。


他告訴兒子，好的股票作手和訓練有素的職業運動選手沒什麼兩樣，必須維持生理、心理的完美狀態。「我從不彎腰或採取散漫坐姿。即使是打電話，我也都站著。」「只有少數人知道我的電話號碼，而且我經常換號碼讓大家找不到我。我盡量少收信，也盡可能不回信。」


「在我多次掉落陷阱並千辛萬苦脫身後，我對自己工作最滿意的地方之一，就是孤獨。」他形容自己，就像一匹孤獨的狼。


李佛摩盡力的想要達到平衡、耐心和沉默，但最後擊倒他的卻是家庭生活的失衡。尤其他的演員妻子溫德特（Dorothy Wendt）
嗜酒、花名在外，讓他不只一次憂鬱症發作，連交易的紀律也拋在一旁。一九二九年美股大崩盤後，他再度跳入市場，但市場連續走跌，結果出現虧損。


不久，妻子跟他離婚，還把他的財產揮霍一空，他再度宣告破產。隔年，離婚的妻子更在一場酒醉後的爭吵中，對長子開槍，造成他的長子殘廢。為了排解情緒，李佛摩雖然再婚，卻仍然養了許多情婦。

雖然他在投資上很有紀律，但感情生活卻如一團糾結混亂的毛線，嚴重影響他後期的投資紀律，讓他無法脫身。


後來，兒子說服他寫書，希望他能夠藉此鼓舞情緒，並重新提振事業；不過美國當時戰雲密布，且因為李佛摩的投資觀念太新、太具爭議性，書賣得不好，書評也不佳。一九四○年十一月底，他在飯店用晚餐時，在洗手間舉槍自盡，得年六十三歲，一個股票作手的傳奇於此畫上句點。

他的一生，就如同他告誡兒子的：「我只有在違背自己的規則時，才會虧損。」
對所有投資人，他則留下了這句雋永的話語：「華爾街從未有所改變，財富來來去去，股票此起彼落，但華爾街永遠沒變，因為人性永遠都不會改變。」


＊李佛摩小檔案(1877～1940)

市場地位：1920年代從華爾街賺走最多錢的人

一路漲不回頭的走勢是少見的，很多人在等拉回，不敢進場，扎空單、扎空手。

漲這麼多誰敢買呀 ?

但是對於趨勢操作者來說 主要獲利就是來自於少數的時間，例如大盤11/23起漲這段。錯過了，真可惜。

3514 昱晶 從08年到10年 兩年時間，錯過了11/16起15天的急漲，就錯過了最肥美的行情。

我也會犯錯，但是我懂得修正認錯。

標的物特性、資金大小 與 波段操作

有一位習慣操作選擇權的朋友說 : 我想用十萬來操作一口大台。聽了以後我警告同學模擬操作期貨會賺錢 並不表示實際操作就會賺錢，理由是
一、心理層面 : 用短線思惟是無法操作長線的。
二、資金層面 : 沒有資金控管觀念是無法做波段的。

一、用短線思惟是無法操作長線的
因為波段操作停損會守得比較大，如果你習慣10點20點停損，你做不到兩百點才停損出場。無法接受大停損 你就很難抱波段早早被洗出場。

二、沒有資金控管觀念是無法做波段的
再來是要考慮帳戶水位最大回檔，根據模擬操作 你的最大虧損是485點 (好大)，如果你用一口保證金去操作一口，八萬的保證金換算成400點 (80000/200=400) ，你的資金只有400點，最大虧損485點早就把你的本賠光，更何況保證金低於40%你就要準備接到補保證金的電話，低於20%券商自動幫你砍倉 (百分比依券商而不同)。【過不了最大回檔這一關，就算你按紀律操作你也你嘗不到後面甜美的果實】。所以模擬操作 或者 程式交易回測要去留意【最大虧損】 這件事情，這關係到你要用多少資金來操作一口部位。

經驗法則  用四口資金來操作一口
用四倍資金來操作一口 不是我說的，是前輩流傳下來的，400點的四倍就是 1600點，以不接到追繳電話為原則最大虧損設為1600 * 0.6 = 960點 ，只要最大虧損在960點以下 你就不會接到追繳電話。你有機會度過 【最大虧損】這道難關 嘗到最後甜美果實。但是操作這樣想也太寬鬆了，以最大虧損485點這例子來看，是1600點本金的近1/3，這個停損太大。虧損33%你要賺49%才能回到本金。【沒有辦法賺49% 就不該賠33%。】  以虧損之後的回本所需報酬率，推算單次最大虧損幅度(口數*停損點數) ，以【求資金安全的長大，就是資金控管思想的重心】。 以上只是單一虧損，還沒計算連續虧損呢。連續打四個九折等於六折。所以部位越大的  要求越嚴格，法人部位會希望將單次損益控制在1%~2%之內。寫這麼多 我內心想的是 : 寫寫而已，反正知道做不到。還需要寫嗎 ?  操作的時候大家都滑鼠點點點...然後買過頭。所以我的實務做法，就是只放我可以虧損的錢在帳戶內，保證資金控管。

標的物槓桿不同，資金控管方式不同
由期貨的例子來看，因為大盤8000點回檔5%就是400點，400點對總金來說就不是只有5%而已，是100% (用八萬操作一口來計算)槓桿有20倍，但是用股票現股買賣的3%就是3%。若用融資，漲跌的3%要乘上 2.5倍。所以同樣操作波段，操作不同商品槓桿不一樣資金控管的方式不一樣 !  價格漲跌對於資金傷害的威力，十萬買現股等於融資買四萬等於期貨買五千。但是沒有五千元的期貨，會用融資的人手上有十萬是不會只買四萬的。想到這裡又有一點【寫再多對人幫助也不大】的想法。我還是說完，不同標的物的操作，大原則是 : 【想要操作波段要去槓桿化，比較安全】。

手寫【操作波段要去槓桿，比較安全】，腦海馬上浮現幾個前輩用融資操作股票大成功的例子，我在這裡客觀的分析，水能載舟也能覆舟。貪婪是成功的動力，貪婪能讓人獲得巨大利益，貪婪失控是會毀掉一個人的。成敗論英雄，一樣是貪婪，做對方向的時候，擴大槓桿是膽識；做錯方向的時候，擴大槓桿是貪婪無知。同一個人，在膽識與無知之間搖擺。【因為人性使然，擴大槓桿成功者鳳毛鱗角】，在我身邊所見所聞，用融資操作股票者在多頭行情時大賺，在反轉時加碼，在空頭時凹單，最後抬出場，周而復始。細究其原因，因為貪婪的槓桿操作讓人擴大獲利，也因為貪婪的槓桿操作讓人難以面對加倍的損失，總是盼望再盼望。能夠在【做對方向時貪婪、做錯方向時勇敢】，這樣的人是少數的。賺錢的時候，放大口數的勇敢是容易的，停損的時候，砍一口可以很勇敢，砍一百口手就縮了，買到上千口的就殺紅眼了。

對小資的操作建議 : 買股票，視死如歸者才買期權
我曾經對一位朋友說 : 你幹嘛做這麼短，抱長一點啊 ? 他說 : 我資金少不能接受跳空的虧損。小資天生吃虧的地方就是難以波段操作 (這裡指期貨、選擇權)。但是期貨選擇權當沖操作是最難的領域。如果只靠著膽識進入當沖領域，如飛蛾撲火。當沖是吃人的市場，只要有幾百口的資金就能製造短線波動騙線做陷阱，這是一個充滿獅子、獵豹和鬣狗的草原，小白兔不要來。但是買現股就不一樣了，因為零槓桿是可以做長線波段的，你只要學好技術分析是比較容易在股票的波段操作上獲得成功。所以我才會說 : 操作選擇權成功的人少，因為選擇權會放大人性的弱點 (槓桿使然)。

***  20121203

剛好12月3日的走勢圖拿來當範例，帶量長紅突破創新高，是順勢操作的買進點

但也可能成為被主力狙擊的目標，短線太多這種陷阱，真真假假、假假真真

當你認為是假的以後就漲真的。

很多人都做短線，談談短線操作

我覺得要能力判斷當天有無行情

雖然判斷勝率一開始也許只有三成，但是持續這樣做功課 從經驗中學習，勝率可以不斷升高。

為何要先判斷當日 有無行情，因為【有行情和沒行情的作法是不一樣的】。

講震幅 : 如果你的操作是震幅四十點以上才比較會賺錢，那麼震幅小於四十點的盤你進場操作賠錢機率大

講速度 : 盤的速度和你操作的節奏是否吻合決定你要不要操作，再來沒有速度的盤最適合做賣方(波動率會下降、時間價值會消耗)，最不適合做買方，期貨也不做卡好。

講下注 : 下注要有大小注之分，你的盤要下大注，不是你的盤小注或不做。下注的功力可以讓平庸變卓越

講操作邏輯 : 你該選擇逆勢進場操作還是順勢進場操作，選擇的方式不同直接影響勝率和績效

講應變 : 當你判斷無行情或有行情錯誤時，要立刻認錯改變操作策略。

這是個人操作心得，小小分享。

例如  20121119 看盤日記  就描述了當天小弟我怎麼短線操作，怎麼看這個盤，如何做決策，想辦法提高勝率，提供給同好參考。

我不是搶帽客那一派

我覺得這是一個很有趣的議題。

當你討厭一個人的時候，他做什麼你都會看不順眼。

當你覺得他可能是小偷，他做甚麼動作你都覺得鬼鬼祟祟。

這個人，可能你本來就認識，以前的他和現在的他並無改變，改變的是你的看法，所以他變了。

操作也是一樣，先有【獲利出場】的想法，不管價格怎麼走 你都會解讀成可能會反向走，所以有了落袋為安的出場動作。

當你有【不想操作】的念頭，就算你看得懂行情你也是在場外觀戰。

當你有【不想賠錢出場】的想法，k線怎麼看都有可能往你部位的方向回頭走，於是你有了凹單的行為。

所以當你已經有了技術分析的底子，矇蔽眼睛的是自己的心

操作，先控制想法。這些有害操作的念頭不要讓他跑出來。

行情走完後我每天都會問自己，該在哪裡做多 該在哪裡做空，並且用同樣邏輯去驗證其他日期是否同樣可用

於是得到進出方法。當有一套進出方法後 檢討的是我當下有沒有這樣做，為甚麼沒這樣做，我心裡想甚麼

以及 大盤慣性是不是改變方法需不需要調整。

我覺得邊上班邊操盤 並不是容易的事，尤其是操作當沖，是非常吃虧的事 !

有空的時候才偷看盤操作一下，就是隨機取個區段來操作

一天之中  好操作的區段並不多，不太容易剛好被你遇到

而你操作的那段時間，可能是不好操作的區段

有一搭沒一搭的看盤操作，隨機取樣操作區間，會將難度提升，績效會比全程看盤差。

在勞保即將破產、必須靠自己賺存退休金的情況下，投資理財就變得【必要】而不是【選項】，但是投資理財賠錢的是多數，到底問題在哪裡 ?  是因投資的知識不足 ? 是因為學得不夠 ?

你學的是【操作系統】  還是 【技術分析】
    我有一位朋友，去拜了名師學技術分析，初階、進階、更進階的上了一輪又一輪，但是他說他上了課以後操作股票反而賠更多，有的時候老師的方法對，股票還會上漲，有的時候又不準了，有的時候用這個方法判斷、有的時候用那個方法判斷，我不知道甚麼時候該用甚麼方法。
    我和這位名師沒有交情，也不清楚他教的方法，但是我要幫他說句話，他教的方法應該不會有問題，問題在學生學了很多東西以後  太多的【自由心證】對操作反而有害。如果你學了十個買進訊號、十個賣出訊號，十個看多訊號、十個看空訊號。買進不會有太大問題，賣出問題就來了，到底該看哪個訊號出場 ?  猶豫、猶豫、再猶豫，猶豫半天的結果通常是賠錢。太多人鑽研在技術分析、基本面、消息面、籌碼面，但幾乎沒花甚麼時間去研究可行的【操作系統】，我覺得這是本末倒置，應該是先有一套可行的【操作系統】為基礎架構，再去擴展其他的知識。

【賺大賠小】是賺錢唯一的真理
我認為會賺錢的【操作系統】不只一種，但我要怎麼衡量這個【操作系統】長久操作下去會賺錢 ? 一套可行的【操作系統】又具備甚麼樣的特徵 ?  常常聽到這樣的說法【找一套適合自己的投資方法】。不過我告訴你，【適合自己】的操作方法通常賠錢，【違反人性】的方法才能【賺大賠小】

我不喜歡賠錢出場 => 有這想法保證【賠很大】
我要買低不喜歡買貴 => 有這想法容看錯時做逆勢賠錢單，看對時行情常常是看得到吃不到，恨。
我要求高勝率 => 贏家勝率不用高，真的。
我害怕獲利不見 => 有這樣想法容易賺一點就跑
我喜歡馬上看到獲利 => 當沖最難了 火坑不要隨便跳。
我要賺很大 => 買的多意味著風險大
我要以小博大 => 以小搏大的商品風險都特別大，失敗率高。
...

【順著人性】喜好的【操作方法】通常是【賠錢的方法】
操作不停損導致賠很大，賺一點就跑導致賺很小，這種【賺小賠大】模式，不輸錢才奇怪。其他常犯的錯誤 例如 : 猶豫不決、買太多、膽子太小、缺乏耐心、視而不見 ... 等。

因為【操作系統】的重要性凌駕在【技術分析】之上，所以我覺得對於新手而言，應該先學會【操作系統】、再去學習【技術分析】的知識會比較好，而對於已經有技術分析底子的人，更應該開始建立一套【操作系統】。

感謝DAVID提供 

雖沒交易外匯，但是收藏起來當參考，以後可能用得到              

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輸跑大分享KD用法  

KD 算是比較靈敏的指標  ,  KD 也分短中長週期   

大致上所有技術分析都有長線  中線  短線的觀念

若短中長都同向  就順著操作吧 .

我通常只看到日KD , 短線操作上不看指標 

另外收錄了 1 對於週期的看法 , 60分  對於加權4.5 HR , 除不盡

用期貨較佳  

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[量天地人] 價量重於天時  天時重於地利  人和凌駕一切
價量 價漲量增大量長紅==>多
天時 日KD上  週KD上 月KD下==>短多-中多-長空
地利 5MA上 10MA上 20MA下 季線下 半年線下 年線下==>短多-中空-長空
人和 (資產配置與操作策略)

短線上 (可決定1~3天200~300點行情)

價量 當日預估量

天時 60分KD

地利 30分24MA (約等於3MA)

以今日為例2012/7/27

昨日收盤60分K=66下 D=66上 30分24MA=6869上 (混沌不明偏小多)

今日開盤60分K上 D上 30分24MA上 (一舉突破盤整區)

我稱之為 "天時逆轉"

今日收盤60分K=93上 D=85上 30分24MA=6926上

=>會在高檔混7~9個小時 (配合月線季線在上方有反壓)

首先須了解KD的意義

KD是 "落後" 指標    KD是 "順向" 指標

為何說它是天時  它可以用足球場上的持球率來比喻

K>50 多方帶球過中場

K>80 多方進入18碼

K>90 多方進入12碼

K>95 (D>85) 多方在門前攻門

KD高檔鈍化後交叉向下 多方得分由空方發球門球

KD高檔交叉向下 多方攻門失敗由空方發球門球

KD中途交叉向下 多方球遭空方攔截

以今天為例  多方原本在中場附近盤球  長傳到禁區

不停攻門再攻門  一直攻到01:45　球從來沒有到空方的腳下

講完了  就這樣

1) 7/23 08:45

        跳空開低  配合60分KD由交叉向上轉為交叉向下  我稱之為 "停損開盤"  多方必須停損由多轉空

(2) 7/24 13:45

        60分KD交叉向上  先觀望

(3) 7/25 08:45

        跳空開低  配合60分KD仍然交叉向上  我稱之為 "停利開盤"  空方必須停利由空轉多

 (4) 7/26 13:45

        60分KD混沌不明  先觀望

(5) 7/27 08:45

        跳空開高  配合60分KD交叉向上  我稱之為 "停損開盤"  空方必須停損由空轉多

*** 最重要一點  長線保護中線  中線保護短線

先注意日KD週KD月KD處於何種位置  不要只看60分KD

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獨大好  純討論  請不要打我

獨大7/20提到一線定江山

我不喜歡畫趨勢線  我總是能舉出反例

4/13  5/2  5/29 再加上7/20

任兩點連成的一直線不具任何意義  它可以畫出千千萬萬線  而且還有可能畫歪

在數學上叫做外插法  假設分析物是線性才適用  但是股價的運動不是線性

因此這樣的模型有所限制  不過簡單是它的優點

我喜歡移動平均線  因為它真真實實代表了某一段時間內市場的平均成本

它是跟心理學相關聯的

但是請注意  均線不一定是支撐  有不一定是壓力

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任兩點連成的一直線不具任何意義  它可以畫出千千萬萬線  而且還有可能畫歪

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華山劍法分為劍宗和氣宗兩派 , 氣宗循循善誘 講求姿勢正確 , 不得有絲毫偏差 , 屬於理工科

劍宗講求劍意 , 不拘泥小節於標準動作 ,  屬於藝術科  

我的一線定江山 屬於劍宗 ,  我唸藝術的 , 呵呵  .  均線就是長的彎彎的趨勢線 , 他們作用相同 都是代表了一段時間的平均成本 和  因持有成本所反應的心理想法和買賣行為 .  所以均線和趨勢線都能發揮作用  . 

趨勢線你可以照書上正規方法畫線 , 但我通常不這樣做

誰說要低點連低點 往上畫線 , 不能下移一些畫平行線嗎 ?     不能沿著k棒側面畫線嗎

往下畫就變成了五日均線同位置   (只是一條彎的一條直的 )

再往下畫一點就變成和十日均線同位置

延著k線側面畫   反應會比均線快 ,    如7/25 之後往上畫上升趨勢線

均線缺點反轉是慢半拍 ,  週期越長越慢 .    

畫線 , 那只是一個意境  ,  告訴你目前價格的行進方向而已

如果慣性不變   未來價格將會隨著此線方向前進 .

這個線   只是提醒你    短期慣性改變價格可能反轉(或仰角加速)

破頸線  也是一條線  , 幫你畫分頭部和底部

操作 , 只是找個價格當出場點和進場點而以

畫線  可以找出那個點

例如這是我在7/27  跳空開高走低不跌後 , 翻多的點

畫線    是告訴你進場和出場的價格在哪 

畫線   是幫你看清處價格的行進方向 , 線越長越代表趨勢

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你講的那幾天    均線操盤一樣有問題  , 除非你用很長的週期控盤 .

漲過下降趨勢線就做多 , 改畫上升趨勢線 , 跌破再翻空

這和漲過下降均線空單出場 , 跌破下降均線空單再進場的 葛八法則是一樣的道理

不同做法  殊途同歸 

有多有空，請自行判斷

2614 東森
1537 廣隆
4904 遠傳

2833 台壽保
4930 燦星網

20120706  12:05 台指期創新低但跌不下去 ，但是早盤9:50的長黑又急又快

這兩者之間有何不同 ?? 從k線上我看不出來接下來下一根會跌得快或者抗跌

於是我試著從k線以外的資訊去解讀

一個是用台指期的五檔委買委賣，一個是用台指期總委買委賣、另外就是靈光一閃想到的權值股五檔買賣。

我發現佔當天權值前幾大的權值股 都在下跌一段後低檔有巨量買盤掛著

如台積電、可成、宏達電、大立光 低檔都有大單守著似乎宣告再跌有限，於是台指期就抗跌 ?

(這是我的推論，再多觀察幾次吧)

其實，對我來說我的操作模式不用分辨它會出現速度盤還是龜速盤，因為我不是搶帽客，我只要知道可能行進的方向就好

最後台指期拉尾盤，這些低檔掛巨量的權值股大多也拉尾盤

長官(期貨士官長)  這邊指的"內量"是一種大盤籌碼累計值,又叫"波段動能"=>是成交量的母親
顧名思義它具有領先成交量特性,穩定性也遠高於成交量
同樣的原理反推回去......
內量最後結果會完全呈現在成交量上
所以成交量研判有一定功力的人   
其實看成交量也能解讀籌碼反映

我個人是鑽研籌碼一段時間後,才慢慢抓住成交量重點
現在籌碼我也懶得去統計計算,直接看成交量抓大方向
(看成交量穩定性會差一點點,但最終結果不會差太遠)

現在就分享一下多頭時一些成交量研判重點:
1.5均量20均量交叉向上     =>波段動能會往上翻,是多頭上漲保證
2.如果你想更快速抓轉折的話,那麼使用20均量抓扣抵值     =>就能大概預估20MA均量走平至翻轉向上時間點
3.成交量看大格局ˋ多頭行情穩定性,來決定你下注大小,實際進出你需要回歸"價格控盤"   =>價格控盤最簡單方法是取日線5MA跟20MA均線來調節

沒了     實際上多頭大重點就只有這些    看似簡單其實已經富含籌碼層面的解釋
我個人最長一個多頭波段   抱過三個月左右   大概賺1000~15000點

另外很多同學一直吵著要獨大分享籌碼看法,我個人在此也分享個數據,"外資期貨未平倉量,必須要有兩萬口"以上才具有波段意義(我沒在看,近期是不是有了??)


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當下盤勢 :
其實籌碼面的內量,目前已經走平逐漸緩緩向上了
所以未來日子只要每日成交量能穩定維持量平貨或者緩緩量增 (不要連續縮得太嚴重即可)
就能使5均量跟20均量緩緩交叉向上

至於如何看當日盤勢是否會補量或者維持量平??
現在看盤軟體不是都有預估量嗎??
我個人是看現貨開盤三根K棒量能增減,就能大概粗估今日收盤量能
(預估量無須精準,盤中大概有個底即可)

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這篇我就打在這邊     其實之前就有分享過了
道理跟觀念都很簡單    簡單到難登大場面....
各位看看即可   如果還是看不懂     就忘了它吧 

我們把輸贏以兩次做為統計,會得到以下四種排列

贏 贏-- 佔排列中25%
輸 輸-  佔排列中25%
輸 贏-  佔排列中25%
贏 輸-  佔排列中25%

上述勝率:
輸贏個佔一半,為50%

上述概率:
上述四種排列中,含有輸的排列佔75%,含有贏的排列佔75%

勝率不等於概率,賠錢加碼或不停損者就是利用贏的排列佔75%特性
去賭它稍微撐一下,就能擊中那75%的贏錢機會 (ㄧ般人會誤以為這就是勝率)
但縱使贏錢機會增加了
在勝率無法突破50%的情況下,最終損益仍是"損益兩平"

結論: 增加方法成功概率,不等於增加勝率 (初學者第一謬誤)

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假設每種工具勝率為50%情況下:
你使用單ㄧ工具為研判,產生的買賣訊號會有兩種可能...每種可能發生機率為50%
你使用兩種工具去研判,產生的買賣訊號會有四種可能...每種可能發生機率為25%
你使用三種工具去研判,產生的買賣訊號會有八種可能...每種可能發生機率為12.5%

在數以萬計的買賣下,無論使用單一種分析工具或者多種分析工具,最終勝率依然會趨近於50%
所以使用多種工具研判(或者濾網),會造成交易機會減少,或者組合排列過多造成實戰性不佳 (無法即時反應)
除非是經驗老道操作者,才有可能去辨識多種排列下每種結果的真實發生機率

結論:
交易上的分析條件(濾網)增加,增加指是解釋能力,不見得會增加勝率 (初學者的第二謬誤)


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原本要談論勝進ˋ負追的ㄧ些住碼問題.....但不小心有點離題
我只是個鄉野間的業餘研究者,表達無法像專業人士周全

我想獨大應該是完全理解我意思,如有表達錯誤或不完善之處再麻煩糾正ㄧ下

這篇就丟在這當個備忘錄<下次閒來無事再聊聊ㄧ些註碼上的可能性

看到幾檔由可能多翻空股票，只要周一28日台股下跌

手上剛好持有以下股票的朋友，小心了。

這些股票只要跌破上周五收盤 就有機會翻空